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以前研报“宠儿”欧菲光:百亿存货一叶障现在,20多家券商整体“触礁”
作者:admin    发布时间: 2019-05-08 18:42

  国内某大型券商投研部一位人士通知财联社记者,其实业内有一条不走文的规定,即写钻研通知的时候更倾向于“报喜不报郁闷”,否则一旦得罪了上市公司,下次就不好往公司调研了。而倘若行家远大都看好的话,即便错了也有关不大,由于“法不责多”。所以,卖方研报对投资者仅作片面参考,不必太当真。

  此外,申万宏源(000166)、国联证券、方正证券(601901)对欧菲光2018年的盈余预期也都超过20亿元,国信证券的展望从20.58亿元下调至19.31亿元,招商证券(600999)从20.26亿元下调至19.02亿元,安信证券从20.26亿元下调至18.4亿元,东吴证券从20.3亿元下调至18.4亿元。

  财联社(成都,记者柴刚)讯,以前白马股欧菲光(002456)业绩暴雷,不光让重仓该股的42只基金、2家信托被埋,被打脸的还有20多家券商钻研机构。其中,上海证券此前展望公司2018年盈余21.08亿元,天风证券曾给出28.75元的现在的价。尽管公司2018年中报、三季报吐露的存货余额别离高达97.8亿元、112.73亿元,但绝大无数券商在发布的研报中均未挑及这一风险。

  而从各家券商给出的现在的价来看申博亚洲sun,天风证券在2018年10月25日的研报中维持买入评级申博亚洲sun,现在的价看至28.75元申博亚洲sun,相比那时股价翻了一倍多。此外,中信证券看至22.44元,方正证券看至20.6元,均高于今年3月12日盘中最高价16元。招商证券2018年8月看至22.5元,10月下调至20.6元,均“剧烈选举”。安信证券将异日6个月现在的价从20.25元先后调至16.56元、13.65元。

  行为国内消耗电子光学模组龙头,欧菲光(002456.SZ)受到各大券商钻研所浓密关注。Wind资讯表现,仅2018年8月6日半年报出具以来,截至2019年4月25日变脸年报发布前,涉及欧菲光的券商研报、晨会纪要、调研通知、策略通知就多达70多份,平均不到3个营业日就有一份,基本都是唱多,其中国信证券(002736)、东吴证券(601555)、安信证券最辛勤。

  上海证券展望往年盈余21亿 天风证券现在的价28.75元

  但纵不悦目70多份券商研报,仅山西证券(002500)清晰挑到“存货周转及削价风险”、中信证券(600030)挑到“货币资金降幅较大存货新添较多”、中航证券指出“产品订单不敷预期”,华金证券挑到“国内外中间客户的终端产品出货量不敷预期带来订单降低风险”,但也只是浅易地一句带过。

  在风险挑示方面,无数机构都挑到,伟德体育随着宏不悦目经济下滑和走业出货量不不敷预期,公司国内外中间客户的终端产品出货量不敷预期;市场饱度升迁,走业竞争添剧;公司产业链整相符、光学产业新技术通俗、生物识别市场需要、汽车电子市场添速等均不敷预期;公司欠债率上升,财务费用率上升隐微,现金流压力变大等。

  欧菲光2018年中报、三季报表现,营收同比别离添长20.74%、27.35%,净收好别离添长19.93%、34.69%,毛利率别离为15.26%、15%。2018年上半年光学产品毛利率同比上升4.35个百分点,触控表现类产品毛利率上升2.5个百分点。

  70多份研报远大唱多 仅2家挑及存货风险

  财联社记者梳理发现,各家券商的关注点主要荟萃在欧菲光身处优质赛道,产业链上风清晰,客户挺进顺当,业绩添长相符预期;摄像头模组中间营业特出,领先组织3Dsensing,智能汽车营业组织见奏效;随着光学产业升级,营业组织不息优化,双摄/三摄排泄率升迁,毛利率升迁;研发投入力度不息添大,技术积累上风展现,产品规格升级,市场份额提高等。

  能够看出,券商研报主要按照公司按期通知而来,不光自力性较弱,而且关注的时间周期比较短。比如,安信电子孙远峰团队在对欧菲光三季度业绩预告点评时称,公司“添大对手机触摸屏和摄像头模组投入,预示异日成长”。但公司此前早已吐露,受市场总需要矮于走业预期、市场竞争激烈、产品价格降低等综相符因素影响,公司募投的与触摸屏营业有关的“电容式触摸屏扩产项现在”、“液晶表现模组扩产项现在”自2016年以来实现的收好均未达到预期,并调减了投资金额。

  欧菲光2018年实现营收430.43亿元,因累计计挑25.12亿元资产净值亏损,全年折本5.19亿元。由于此前在业绩展望时未关注高存货题目,许多券商在变脸年报出炉后整体傻眼。

  从片面券商研报关于走业环境、公司产品革新的展看,与风险挑示中的外述来看,甚至存在自相矛盾,先肯定后否定的说法。尤其是对于此次引爆业绩的高存货题目,绝大无数券商均渺视。

  回顾年报出具前的卖方研报,无数券商对欧菲光2018年净收好的展望均超过18亿元,上海证券2018年8月展望,欧菲光2018——2020年将实现营收444.93亿元、566.20亿元、701.60亿元,实现净收好21.08亿元、27.43亿元和35.87亿元。

  欧菲光2018年实际折本5.19亿元,若不计挑25.12亿元的资产减值亏损,实际盈余与券商们的业绩展望比较挨近,只怅然他们漠视了存货题目。

  相比之下,财富证券比较郑重,其在2018年11月指出,欧菲光资产欠债率永远维持在70%以上,大股东质押比例较高,财务费用高企,短期内财务组织改善有必定难度。综相符考虑宏不悦目、市场、走业等多维因素,给予公司2018岁暮17—21倍的估值,对答股价相符理区间为11.73-14.49元,郑重选举。但照样高估了,彼时欧菲光股价一同下跌,2018年以9.19元收官。

  欧菲光业绩暴雷最受诟病的就是2018年年报突然多出24.37亿元的存货削价准备和成本结转,并在2019年一季报不息计挑2.32亿元存货削价准备。实际上自2017年以来,公司存货就迅速增补,并隐微快于营收添长,2018年中报存货为97.8亿元,到了三季报上升至112.73亿元。

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